“吉祥平台”1.3亿吨的铁矿石库存，是怎么压垮价格的？

本文摘要：当前中国港口铁矿石库存早已站上1.3亿吨大关，近期铁矿石价格的暴跌或许也印证了港存高企对于市场价格的压力。 细究库存结构的背后，可以找到铁矿贸易链主要的下游参与者：钢厂和贸易商早已开始有意识地诱导自身库存快速增长。其中，随着春季补库周期过去，钢厂方面开始将更加多的铁矿石库存放到了港口。 一方面，这样的变动合乎往年同期的规律。但是另一方面，也有传言说道钢厂正在谋求更好地销售、减少自身的库存持有人量。 从这个角度来说，当前市场上的有效地贸易库存，可能会多达8000万吨的水平。

当前中国港口铁矿石库存早已站上1.3亿吨大关，近期铁矿石价格的暴跌或许也印证了港存高企对于市场价格的压力。　　细究库存结构的背后，可以找到铁矿贸易链主要的下游参与者：钢厂和贸易商早已开始有意识地诱导自身库存快速增长。其中，随着春季补库周期过去，钢厂方面开始将更加多的铁矿石库存放到了港口。

一方面，这样的变动合乎往年同期的规律。但是另一方面，也有传言说道钢厂正在谋求更好地销售、减少自身的库存持有人量。

从这个角度来说，当前市场上的有效地贸易库存，可能会多达8000万吨的水平。　同时利润水平因素以及市场情绪的下滑，将使得近期铁矿价格暴跌60美金沦为大概率事件。

　从目前的时间节点来看，今年铁矿石市场的春季补库早已完结；也就是说，补库因素对市场带给的红利早已完结。当前在铁矿期货市场节节败退的行情下，传统的“银四”行情经常出现的可能性正在显得更加小。我们将在本文中从库存结构的角度来剖析铁矿石市场当前的状况。

　是谁在港口填了1.3亿吨铁矿？　从三月上旬开始，中国的铁矿石港口库存就站上了1.3亿吨大关。作为参考，3月份中国全国进口铁矿石规模为创历史记录的9556万吨。　那么1.3亿吨矿，究竟是谁卖的？或者说，如果按照货权区分，到底是哪一些买家买了更好的货，使得铁矿石港存经常出现这么大的快速增长。　根据我们的数据统计资料表明，1.3亿吨铁矿之中，有约61%的铁矿石或权归属于贸易商；一般我们将其称为贸易矿，代表可转手的铁矿。

剩下39%则归属于非贸易矿，其货主主要为钢厂；必须认为的是，这部分库存之中，也有拿出来转手的可能性。　贸易矿究竟有多少？　累计4月7日，全国港口铁矿石库存量为1.32亿吨。按照比重来算，当前贸易矿总量约在8000万吨，大体相等于全国所有港口一个月的铁矿进口量。

　数据表明，从去年10月初开始，中国港口铁矿石库存规模由约1亿吨很快下跌至4月初的1.32亿吨，增幅约3000万吨。而这其中贸易矿库存增幅相似1600万吨，但其在港口库存中所占到比例则经常出现上升，由64%的占比上升至61%。　转入三月初之后，港口贸易矿库存规模超过近8000万吨，其在港口库存中的占到比达66%。此时贸易商开始有意识地掌控库存规模快速增长，整个三月之中贸易库存的规模基本维持在平稳的水平上。

我们有理由指出，转入三月之后，低企的港口库存使得贸易商开始意识到危机的不存在，开始有意识地掌控进口商节奏。　钢厂总体库存的变化　根据生铁产量当月值，以及机构发布的钢厂铁矿石库存能用天数，我们可以大体对钢厂的铁矿石库存做到一个量度。由于这部分数据以推算出居多，因此不存在较小误差。

在此我们专供趋势参照，不具备实际意义。　从贸易的角度来说，钢厂从矿山或者贸易商方面出售铁矿石之后，这些矿石不会被修理在登录港口，并且存放在于堆场。但是钢厂并会将全部的铁矿石运至厂内展开用于，而不会留给一部分填不存在港口，趁机要求是将这部分矿石不作出租还是转手倒卖。

　这些铁矿石就是我们前文提及的非贸易库存的来源，我们将其称作钢厂港口库存。我们将钢厂方面运至厂区、以备不作生产冶金用于的铁矿石称作钢厂厂内库存。

这两部分库存包含了钢厂的总体库存。　要辩论当前的钢厂库存结构，绕行不出的一个话题是钢厂的冬储和补库周期完结之后的去库存。　从数据变化来看，2016年11月开始，钢厂方面开始有计划地减少厂内库存规模，为冬储计划做到打算。

12月下旬，钢厂的冬季储备月开始；至1月中旬，其厂内能用库存规模超过顶峰。从春节之后以后三月上旬，钢厂的厂内库存规模经过一次大规模补库之后仍然维持在高位。　从三月中旬开始，钢厂的总体库存结构开始发生变化：一方面钢厂开始缩减厂内库存规模；另一方面，其在港口的库存(可视为港口非贸易库存)开始持续下跌，累计4月7日，这一部分库存规模在一个月中下跌了1100万吨。　一般来说，由于运费成本问题，钢厂在港口的库存通过卡车运输运至厂内之后，即转化成为作生产出租的厂内库存，而会自由选择转手。

因此，港口非贸易库存的下跌基本不有可能源于厂内库存的缩减。　三月市场成交价总结　我们再行来总结2-3月间的铁矿期货市场行情；可以找到，春节之后在钢厂补库的推展下，铁矿主力合约的走势甚至一度强劲过螺纹主力合约，这是十分少见的。

一般而言，在黑色系由三驾马车之中，铁矿期货的走势比较正处于弱势。　三月初期货市场的红火甚有去年的风采，期货现货市场之间的价差拉大，同时无论是期货合约的持仓量还是交易量都十分极大。　但另一方面，三月现货市场成交价总体趋弱；钢厂方面由于自身库存充裕，采货情绪趋弱，主要按照自身用料市场需求展开订购。

三月中下旬市场价格开始滑坡之后，现货市场内的情绪堪称门可罗雀。　因此我们有理由指出，3月初至三月中旬期货市场的下跌，其背后的推展因素主要是投机抹黑，而非现货市场的推展。这一轮涨势并不做事，实质上为其后的暴跌祸根了隐患。

　钢厂利润水平和矿石市场需求　当下钢厂生产螺纹钢的吨钢利润约在200元左右，比之2、3月间经常出现了大幅度下降。甚至有部分江内钢厂经常出现了亏损情况。　2、3月间的高额利润也使先前复工的钢厂开始复产，高炉开工率持续提高。

此外还必须提及一点，此前被查禁的部分地条钢生产能力也在利润的性刺激下开始复产。　随着更加多的钢厂新的转入市场，钢材供给开始经常出现快速增长。同时，下游端的市场需求水平增长速度较快，加之库存水平低企使得钢材利润经常出现大幅度滑坡。

利润水平的下降使得钢厂开始偏向于缩减成本，使用更加廉价的低品铁矿石。　谈及这里我们必需来“解剖学”当前市场铁矿石库存的货种结构。　由于去年下半年焦炭价格上涨，高昂的能源成本以及不俗的利润水平使得钢厂肆意订购高品铁矿石。原因在于相比于低品铁矿石，高品铁矿的杂质更加较少，所必须消耗的焦炭更加较少。

　在这样的背景下，低品铁矿石库存在港口大量积累。　正如我们在前文所述，钢厂库存规模丰沛必要造成了当前阶段对铁矿石市场需求的下降，而港口库存的下跌又更进一步减轻了对于价格水平的压力。

　我们再行来注目铁矿石的进口成本问题；在经过近期价格的下跌之后，普氏62铁矿指数价格早已跌到返了去年11月初的水平。假设贸易商或者钢厂在11月-3月间接货，那么在目前的水平下每万吨铁矿石他们有可能都将面对数十万乃至上百万的亏损。

这也是近期贸易商销售情绪不高的原因之一。而另一方面，仅限于当前的利润水平持续下降，有可能不存在部分钢厂出于资金压力，自由选择在港口存放在更好的铁矿石，从而趁机销售、减少亏损的可能性。这一点也需要从我们上文中提到的港口非贸易库存规模下跌的现象中获得检验。

　这意味著什么？　从库存结构来看，贸易商在希望诱导自身库存下跌；但受限于当前下滑的市场情绪以及订购成本因素，整个三月市场成交价萎靡。所以我们有理由指出，3月间港口库存的快速增长，主要增量源于钢厂方面的宽协矿大量报废。　3月中旬开始，今年的节后补库月完结；同时，期货市场转涨为跌、价格阴影显露，加之宽协大量报废激化了钢厂面对的库存消化压力，他们开始更好地将自身的库存布局在港口，这明确反映在非贸易矿库存的下跌。

　自由选择将港口作为主要堆场，除去在港口堆存可以减免堆存酬劳之外，还可以增加对厂内堆场的用于，减少管理成本。这就使得钢厂可以取得更好的经营周转余地、更加便利地转手铁矿石，从而取得更好的流动性，同时也需要减少自身的总库存水平、增加铁矿石价格暴跌带给的亏损。从这个角度来说，当前市场上的有效地贸易库存，可能会多达8000万吨的水平。

　此外还经常出现了一个十分有意思的现象，早些时候曾传言某大型国企钢厂在补库时经常出现了没现金能用、信用证额度用完的窘境。其后我们在与其它小型钢厂的交流之中也听闻了类似于现象。

如此显然，当前钢厂方面整体资金流偏紧，可以部分印证3月宽协矿大量到港、闲置钢厂大量资金的情况。　在当下资金面偏紧、供给规模持续增量、情绪面总体乐观的背景下，不存在有关方面低价抛货的有可能。本周内普氏铁矿指数暴跌60美金大关，或许早已板上钉钉。

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